锂电铜箔轻薄化大势所趋PET铜箔成高景气赛道这4股已抢先布局

  前言：在新能源汽车行业的加快速度进行发展下，由于下游电池厂商高能量密度及减少相关成本的要求，传统锂电铜箔已经不能够满足电池降本的需求，PET铜箔的市场由此打开，本篇就来聊聊PET铜箔行业的情况。

  重申下，所有的内容来自于公开的渠道（不是所有的公开渠道大家都能接触到），如果有涉及商业利益的，请联系本人调整。

  受到疫情影响，上海汽车产业一度暂停，但是随着上海的复工复产，上海汽车行业再次恢复之前的繁荣。车企复工后将给上游原材料带来终端需求，锂电铜箔有望迎来发展契机，相比传统锂电铜箔PET铜箔更具优势，下面就来聊聊PET铜箔。

  PET铜箔即复合铜箔，PET铜箔是在4.5μm的PET（或PP）膜两边各镀1μm铜形成6.5μm的PET镀铜膜，通过低密度、低杨氏模量、高可压缩性以及低造价的高分子基材材料PET替换金属铜，其特点为厚度较薄、用铜量较小、有效提升电池的安全性与能量密度。

  锂电铜箔产业链上游为原材料以及设备厂商，最重要的包含磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商；中游为铜箔制造，根据锂电铜箔工艺可分为电解铜箔以及PET铜箔，其中电解铜箔为市场主流工艺，PET铜箔为新工艺；下游最重要的包含动力电池厂商、3C消费电池厂商以及储能电池厂商等。

  锂电铜箔产业链条短，纵向一体化延伸难。一方面，由于中游锂电铜箔制造厂商上游为大宗商品铜，产业链加工环节少，铜箔制造环节已经占据整体产业链大部分附加值，继续向产业链上游延伸并不能提供更多的利润附加值；另一方面，锂电铜箔产线资本开支大，属于重资产环节，对应单 GWh 投资额与隔膜相当。

  PET铜箔和传统铜箔最大的不同在于传统铜箔多采用电解法制备，而PET铜箔工艺核心为真空镀膜与离子置换。

  真空磁控溅射是制备薄膜的主要技术之一，下游应用广泛。磁控溅射镀膜是通过电场和磁场的作用，工作气体产生辉光放电，离子轰击靶材溅射出材料粒子形成薄膜，目的是在塑料薄膜表面制作一层金属层、使非金属材料金属化，具有镀膜稳定性高、重复性高、均匀度好、适合大面积镀膜、膜层致密、结合力好、工艺灵活度高等优点，主要使用在下游包括消费电子、汽车、光学和玻璃等行业。真空镀膜设备国际市场主要被应用材料等跨国公司占据，我国真空设备制造近年来发展迅速、国产替代趋势明显。

  假设2021年单GWh磁控溅射设备价值量为3000万，随着设备技术迭代及规模效应，2022至2025年单GWh磁控溅射设备价值量分别为2900万、2800万、2700万以及2500万。

  塑料薄膜在经过真空磁控溅射附着金属层后，采用水介质电镀的方式，将铜层加厚到1 μm ，即可制成复合铜箔。PET镀铜技术来源于PCB电镀，但相比于PCB电镀，PET镀铜设备研发难点在于在膜很薄的情况下需要满足膜材料厂商对PET复合膜材不变形、均匀度好、无穿孔的要求。

  国内镀铜设备竞争较为充分，但目前仅东威科技能量产PET镀铜设备。假设2025年中国/全球新能源汽车渗透率33%/21%，假设PET铜箔渗透率2025年提升至21.7%，单GWh镀铜设备价值量为3750万，单GWh镀铜设备价值量分别为3600万、3500万、3400万及3300万。

  生产端来看，传统铜箔的原材料成本占比约83%；而PET铜箔原材料成本占比约31%，且受产业化初期影响设备成本占比高达50%，PET铜箔生产通过规模效应减少相关成本的空间更大。

  使用端来看，1GWh电池对8μm、6μm、4.5μm铜箔的需求量分别为850吨、580吨、400吨；铜箔定价包括铜价与加工费两部分；动态分析铜价变化对传统铜箔采购成本的影响，当铜价变动20%时， 8μm、6μm、 4.5μm铜箔的单GWh采购成本分别变动14%、12%、10%，即铜箔厚度越薄，铜价波动对成本的影响越小。

  铜箔采用“成本+加工费”的方式定价，在正常生产周期内铜价波动可传导至下游客户，因此铜价波动对铜箔企业纯收入能力影响较小，决定铜箔厂商盈利能力的重要的条件为铜箔厂商与其供应商的加工费差额，因此产品结构和规模效应是铜箔厂商提升盈利能力的关键。

  对电池厂来说，铜箔越薄，用铜量越少，成本越低；对铜箔厂来说，率先实现极薄化与复合铜箔等高端产品生产的企业将享有更高的技术溢价，盈利能力更强，铜箔厂商生产高毛利率产品意愿强烈。因此无论是电池厂还是铜箔厂都将大力推动极薄化铜箔的发展，而PET铜箔和传统铜箔相比厚度较薄、用铜量较小。

  新能源汽车市场空间广阔，2021 年前 10 月国内销量 254 万辆，动力电池成为锂电铜箔需求增量的最主要推动力。根据中汽协的数据，2021 年 1-10 月中国新能源汽车销量达到 254.2 万辆，已接近 2020 年全年销量 136.7 万辆的 2 倍；同时，1-10 月的新能源汽车渗透率突破 10%，新能源汽车产销量的增长以及不断加速的渗透率都为未来的增长空间创造了良好的基础。未来中、欧、美仍然是全球新能源汽车三大主要消费市场，预计 2021 年三大地区分别实现 340/220/65 万辆销量的水平，未来全球新能源车市场仍然能够保持年均 40%左右的增速，成为锂电池市场第一增长曲线GWh。

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